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亨通光電:業績符合預期 持續保持高增長態勢

類別:公司研究機構:聯訊證券股份有限公司研究員:王奕紅,唐海清日期:2017-10-25

事件:公司發佈2017三台中產後護理機構推薦季度業績預增公告,預計2017年前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為15.7億元-18.9億元,同比增長50%-80%。

業績基本符合預期:前三季度凈利潤15.7億-18.9億元,同比增長50%-80%,主要因為光通信量價齊升和全球業務拓展推動營收和利潤增長。去年第三季度因出售上海亨通股權,凈增約1.2億元的投資收益。剔除這個因素,17年前三季度扣非後凈利潤同比增速中位數為85%,符合我們預期。單看17年三季度凈利潤為8.04-11.18億元,同比增長21%-68%,中位數45%,剔除上海亨通股權收益影響,三季度凈利潤同比增速中位數在76%。可見,亨通主營業務仍保持高速增長態勢,我們預計這一趨勢可持續到明年。

全球光纖光纜需求持續旺盛,海外光纖預制棒擴產計劃相對保守,國內光棒產能擴張達產進度低於預期,光棒缺口預計延續至18年中甚至年底,行業緊張的供求關系延續。

上三大運營商光纖需求繼續保持兩位數增長,海外運營商與康寧/普瑞斯曼簽訂3年鎖價供貨合同備戰5G,大型雲計算廠商的光纖光纜需求同樣旺盛。從供給端看,海外廠商擴產非常保守,國內多個光棒擴產項目進度慢於預期,預計光棒缺口將延續至18年底甚至更長。短期看全球FTTH建設仍將繼續,城域網/骨幹網升級擴容也將逐步提速;中長期看,5G將產生數倍於4G時代的接入光纖需求,傳輸網也有巨大改造空間,預計未來光纖光纜需求仍將穩定增長,行業緊張供求關系有望延續。

公司光纖預制棒產能持續釋放,有望充分享受行業緊張供求關系帶來的利潤增量,新工藝產品占比不斷提升,成本有望進一步下降。 亨通光棒預計年內產量達到1800噸左右,18年計劃提升至2500噸左右。同時,公司不斷提升全合成法產能占比,新技術完全采用國產材料,具有明顯成本優勢。隨著公司光棒產能持續釋放、新技術占比不斷提升,預計公司光纖光纜業務盈利能力將持續提升。

電力、特導及海纜業務快速成長,開拓海外市場形成業績增長堅實支撐。 公司為國內在建的 三交六台中產後護理中心直 全部項目提供產品和服務,海纜項目獲重大突破,年內已公告中標規模超過7億元。公司積極響應一帶一路號召,上半年海外收入翻倍增長至26億元,為公司長期業績增長提供堅實支撐。

投資建議:公司是國內光纖光纜龍頭,光通信持續高景氣,光纖光纜量價齊升推動業績高增長,同時新工藝光棒產能釋放,成本有望持續下降。中長期看,5G周期有望帶動光纖旺盛需求,特導、海纜、大數據、新能源汽車等新業務進入收獲期,打開未來成長空間。預計17-19年公司凈利潤分別為23.85、35.96、46.67億元,對應18年PE是13x。進入年底估值切換期,公司業績有望持續高增長,上調目標價至40.00元,對應18年合理估值15倍,維持 買入 評級。

風險提示:光纖集采價格下降,光棒擴產低於預期,海外戰台中坐月子中心推薦略受阻。

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